Eurocrisis brengt zelfs goeroes en visionairs tot wanhoop

'Als je een pistool tegen mijn hoofd zet en vraagt waarin je moet beleggen, dan zou ik zeggen: in Duitse staatsobligaties. Maar als het voor langere termijn zou zijn, durf ik ook daarover geen voorspelling te wagen.'

AMSTERDAM - Theodora Zemek, hoofd vastrentende waarden van AXA Investment Management, zegt dat de obligatiemarkt nog nooit zo onvoorspelbaar is geweest. Zelfs de grootste goeroes en beste visionairs onder de economen weten niet meer hoe het afloopt met de eurocrisis en wat de gevolgen zijn van het aflopen van het liquiditeitenprogramma van de Amerikaanse centrale bank Federal Reserve. Met name in Europa zijn ze uitgeleverd aan de besluiten van politici. 'Maar die weten het ook echt niet meer', aldus Zemek donderdag op een persbijeenkomst in Amsterdam.


'Eigenlijk willen alle beleggers maar een ding: short gaan', stelde ze wat cynisch vast. AXA Investment Management beheert ongeveer 500 miljard euro aan vermogen, waarvan 350 miljard is belegd in vastrentende waarden - vooral staatspapier. Er moet belegd worden, maar zelfs binnen haar eigen organisatie zijn de meningen verdeeld.


Zemek zegt dat de reddingsoperaties van de EU, het IMF en de ECB voor de Europese probleemlanden zijn mislukt. 'Kijk maar naar de spreads, de rendementsverschillen op Duitse stukken en obligaties van zuid-Europese landen als Griekenland en Portugal. Die zijn sinds de redding met vele procentpunten opgelopen.'


Maar het is onzeker wat nu wordt gedaan. 'Modderen we door of gaan we de schuld kwijtschelden? Als we doormodderen, dan zou ik zeggen dat je al je geld in Griekse en Portugese obligaties moet steken. Als we gaan afstempelen, dan zou ik in Duitse obligaties gaan zitten.'


Ondanks alle risico's is ze zelf voor afstempelen. 'Dan geef je markt zekerheid. Nu is er geen enkel mechanisme, geen enkel protocol waarmee je die crises kunt bezweren. Als je met iets komt voor Griekenland, zijn de gevolgen misschien in te perken omdat je duidelijkheid schept.'


Zemek denkt dat de Amerikanen de bankbiljettenpers op 30 juni zullen stopzetten. Dan is er dankzij het liquiditeitsverruimingsprogramma QE2 opnieuw 600 miljard dollar in de economie gepompt. 'Met dat geld zijn vooral Amerikaanse staatsobligaties gekocht. Daar komt geen nieuw geld meer bij. Dat betekent dat de rente op de obligaties gaat stijgen. En tegelijkertijd ook de inflatie. Maar dat laatste is ook een doel omdat hierdoor de Amerikaanse staatsschuld minder wordt.'


Amerikaans staatspapier blijft een zekere belegging, net als Duitse obligaties. Maar de eerste belegging wordt volgens Zemek uitgehold door inflatie en de tweede doordat de rente zo laag is dat er geen vangnet is bij eventuele tegenvallers.


Meer over

Wilt u belangrijke informatie delen met de Volkskrant?

Tip hier onze journalisten


Op alle verhalen van de Volkskrant rust uiteraard copyright. Linken kan altijd, eventueel met de intro van het stuk erboven.
Wil je tekst overnemen of een video(fragment), foto of illustratie gebruiken, mail dan naar copyright @volkskrant.nl.
© 2020 DPG Media B.V. - alle rechten voorbehouden