'Aandelen nodig voor hoger pensioen'

Roderick Munsters..

Van onze verslaggever Frank van Alphen

schiphol ‘Als pensioenfondsen willen indexeren en geen risico willen lopen, moet de premie worden verdubbeld’, zegt Roderick Munsters (45), die als directeur beleggingen bij APG Groep zo’n 200 miljard euro onder beheer heeft. De kredietcrisis, die pensioenfondsen keihard heeft geraakt, is voor ’s lands grootste pensioenbelegger geen reden de steven te wenden.

De buffers van pensioenfondsen zijn de afgelopen maanden verdampt door onder meer de koersdalingen. De dekkingsgraad, de verhouding tussen vermogen en toekomstige verplichtingen, is bij de meeste fondsen onder de 100 procent gedoken. Dit betekent geen aanpassing van de pensioenen aan de inflatie (indexatie) en wellicht hogere premies.

APG ziet geen alternatief voor beleggingen, zoals aandelen en hedgefondsen. Zijn grootste klanten zijn ABP (ambtenaren en onderwijzers) en het pensioenfonds voor de bouw.

De pensioenfondsen waar APG voor werkt, beleggen circa 35 procent van hun vermogen in aandelen. Die zijn dit jaar ongekend hard gedaald.

Munsters: ‘We hebben de verwachting dat de beurs de bodem wel ongeveer heeft bereikt. Ons uitgangspunt blijft dat de markten zich op de lange termijn weer zullen herstellen. Wanneer dat is en het tempo weten we niet.’

Is het nu geen tijd alle riskante beleggingen vaarwel te zeggen?

‘Nee, de gevolgen zouden enorm zijn. Als je nu alles verkoopt en langlopende obligaties aanschaft, weet je dat je de komende dertig jaar een rendement behaalt van 2,6 procent. Dan weet je zeker dat je de pensioenen niet kunt indexeren. Om dat te doen heb je een rendement van ongeveer 7 procent per jaar nodig. Jaarlijks loop je ruim 4 procentpunt mis.’

Kan een hogere premie dat goedmaken?

‘Als je pensioenen wilt indexeren en geen risico wilt lopen, moet je de premie verdubbelen. Nu is de premie ongeveer 20 procent van het loon. Dan gaat bijna de helft van je inkomen naar het pensioenfonds.’

Hoe hard tikken de dalende koersen door in de dekkingsgraad?

‘De aandelen zijn het afgelopen jaar tot de helft minder waard geworden. Pensioenfondsen hebben gemiddeld 40 procent van hun vermogen in aandelen zitten. De koersdaling komt dus neer op een verlaging van de dekkingsgraad met circa 20 procentpunt.’

Alles lijkt te dalen. Helpt spreiden nog wel tegen de huidige malaise op de financiële markten?

‘Ja. Onze hedgefondsen doen het bijvoorbeeld goed. We hebben eigen teams die deze fondsen selecteren. Bij private equity zullen klappen vallen, maar we hebben daar de afgelopen jaren flinke rendementen geboekt. De grondstofprijzen dalen. Voor ons is dat, na eerdere verkopen tegen koersen van deze zomer, een reden weer bij te kopen om het percentage in deze categorie op peil te houden.’

Zijn er nog beleggingsmogelijkheden in huidige markt?

‘Er is behoefte aan geld bij bedrijven. We hebben bijvoorbeeld twee leningen aan bedrijven ontwikkeld. We wilden een obligatie met een lange looptijd die de inflatie bij houdt. We hebben zo’n lening afgesloten met een Frans bedrijf dat tolwegen exploiteert en met een Brits gasnetwerk. Voor ons is belangrijk dat beide bedrijven in een soort monopolisten zijn, in euro’s rekenen en aflossing en rente verhogen met de inflatie. Minister Bos wil geen obligaties uitgeven die de inflatie uitkeren.’

Is dat wel handig? De inflatie lijkt juist te dalen.

‘De inflatie zal inderdaad de komende tijd afnemen door de lagere grondstofprijzen. Op de langere termijn zal de inflatie weer toenemen. Dat is deels het gevolg van het geld dat de overheid in de banksector pompt. De geldhoeveelheid stijgt explosief. Die honderden miljarden zoeken op den duur een uitweg. Als er dan te weinig beleggingen zijn waar dat geld in gestoken kan worden, drijft dat de prijzen op .’

‘De gemiddelde werknemer werkt veertig jaar en ontvangt twintig jaar pensioen. In die periode van zestig jaar is inflatie onze belangrijkste vijand.’

Hebben pensioenbeleggers de kredietcrisis mede veroorzaakt door te jagen op rendement?

‘We verzetten ons juist tegen het kortetermijndenken dat de financiële wereld beheerst. We beleggen in bedrijven met een goede strategie. Dan is een groei van de winst per aandeel van 5 procent per kwartaal minder belangrijk. Langetermijnbeleggers moeten op de een of andere manier worden beloond. Het loyaliteitsdividend is afgeschoten, maar de tijd rijp is voor vergelijkbare initiatieven.’

Wilt u belangrijke informatie delen met de Volkskrant?

Tip hier onze journalisten


Op alle verhalen van de Volkskrant rust uiteraard copyright.
Wil je tekst overnemen of een video(fragment), foto of illustratie gebruiken, mail dan naar copyright @volkskrant.nl.
© 2022 DPG Media B.V. - alle rechten voorbehouden