Te koop: bank in onderdelen

Een zaal vol accountants, advocaten en fiscalisten kreeg vorige week de wind van voren van Ronald van der Mark, financieel directeur van het winkelketenbedrijf Maxeda, bekend van V & D en Hema....

Van onze verslaggever Geert Dekker

Daar konden de dames en heren adviseurs het mee doen. Van der Mark refereerde aan wetenschappelijke onderzoeken van de afgelopen jaren, die aantonen dat het zelden lukt een grote fusie te laten slagen.

Analisten van de bankensector zeiden maandag ongeveer hetzelfde toen het gerucht de ronde deed dat Barclays ABN Amro wil kopen, vergezeld gaand van de verwachting dat de bank onderwerp wordt van een biedingsstrijd. De explosie van de aandelenkoers van ABN Amro werd door de zakenbank Theodoor Gilissen ‘overtrokken’ genoemd. ‘Onderliggend spelen nog steeds diverse problemen bij ABN Amro, maar ondertussen loopt de waardering fors op’, zo formuleerde de bank zijn vraagteken bij de marktbeweging. ABN Amro kopen tegen een prijs van een euro of dertig: dan wordt het wel heel lastig om daar nog waarde aan toe te voegen, aldus de analyse. En wat moet je dan doen? Onderdelen verkopen.

SNS Securities staat ook niet te springen bij Barclays. ‘Afgezien van mogelijke schaalvoordelen, is het voordeel van deze combinatie voor aandeelhouders niet duidelijk’, aldus de effectenbank.

Ton Gietman van Petercam zegt dat hij ‘niet gelooft in deze fusie’. ‘Als er wel een bod komt, zal ongetwijfeld een biedingsstrijd ontbranden. Maar vrijwel elke denkbare combinatie betekent dat er een, twee of drie onderdelen van ABN Amro zullen worden verkocht. Veelgenoemd zijn bijvoorbeeld de grote Spaanse banken: die zullen vooral geïnteresseerd zijn in de Braziliaanse tak van ABN Amro.’

Het effect van een biedingsstrijd is een hogere prijs. Intussen worden bedragen genoemd tot 38 euro. Als de bank duur wordt verkocht, is dat plezierig voor de zittende aandeelhouders. Maar daarmee groeit de kans dat er onderdelen worden verkocht, of dat er zwaar moet worden gesaneerd. Bij een hogere prijs kost het immers nog meer moeite om meerwaarde te halen uit het gecombineerde bedrijf.

Kan de bank zich niet beter meteen opsplitsen, zonder zich eerst uit te leveren aan dat hele circus van een biedingsstrijd – alleen goed voor de genoemde accountants, advocaten en fiscalisten immers?

Nee, zegt David van der Zande van Theodoor Gilissen. ‘In de financiële sector is schaalvergroting onvermijdelijk. Niet alleen omdat het moeilijk is een raad van bestuur te vinden die gaarne de eigen organisatie kortwiekt. Ook zal de toezichthouder in actie komen: een grote bank is nu eenmaal meer solide dan een kleine en de toezichthouder wil stabiliteit.’

In het geruchtencircuit kwam gisteren ook nog ING Groep als mogelijke koper langs. ‘Er zijn logischer kandidaten’, vindt Van der Zande, ‘ING heeft toch duidelijk gekozen voor bankieren en verzekeren en heeft het investment banking helemaal aan de kant geschoven. Maar ondenkbaar is het bepaald niet. De mededingingsautoriteit zal zo’n mogelijkheid vanuit een Europees perspectief bekijken, en niet alleen maar vanuit een Nederlands perspectief.’

Wilt u belangrijke informatie delen met de Volkskrant?

Tip hier onze journalisten


Op alle verhalen van de Volkskrant rust uiteraard copyright.
Wil je tekst overnemen of een video(fragment), foto of illustratie gebruiken, mail dan naar copyright @volkskrant.nl.
© 2022 DPG Media B.V. - alle rechten voorbehouden