Supertruc

E EN PARTICULIERE belegger uit Delft, met een bescheiden belang in Unilever, waagde er laatst maar eens een belletje aan....

Bart Dirks

'Waar blijft dat superdividend van 16 miljard dat Unilever ons heeft beloofd?', vroeg hij zijn bank.

'Dat heeft u al gehad', luidde het antwoord.

O ja?

De Delftenaar had anders nog geen superbijschrijving op zijn bankrekening gezien.

Sterker nog, merkt hij, 'vorige maand speelde Unilever nog voor Oom Dagobert, inmiddels is mijn pakketje Unilever alleen maar minder waard geworden.'

Eind februari stelde scheidend bestuursvoorzitter Morris Tabaksblat van Unilever zijn aandeelhouders een afscheidscadeautje in het vooruitzicht. Hij kondigde aan een recordbedrag van 16 miljard gulden terug te geven aan de beleggers, 10,5 procent van Unilevers beurswaarde. De beleggers zouden daar beter van worden, zo was de gedachtegang, want door de aandeleninkoop zou de koers-winstverhouding stijgen.

Het concern zelf had geen bestemming voor al zijn miljarden kasgeld. Voor overnames of grote research-projecten was het niet nodig. 'Tot voor kort was Unilver een bedrijf dat zeep, voeding en toiletartikelen maakte én een flinke poet geld tegen 3 procent op een obligatierekening had staan', verduidelijkt een analist. 'Dat geld kun je beter teruggeven aan de markt.'

Zo gezegd, zo gedaan. Maar de transactie van het superdividend liep wel uit op een staaltje hogeschoolwiskunde.

'Ik had 500 aandelen Unilever met een nominale waarde van een gulden', zo probeert de Delftse belegger de details uit te leggen. 'Die zouden worden omgewisseld in 446 stukken van 1,12 nominaal. Dan kom je ook weer op 500 uit. Bovendien kreeg ik als premie 500 preferente aandelen van 14,50 gulden. Dat was het superdividend. Hoe kan dat samen nu minder waard zijn dan vóór het superdividend? Waar zijn die 16 miljard van Unilever?'

Een analist die Unilever op de voet volgt, probeert duidelijkheid te verschaffen.

'Het concern kon het overtollige kasgeld wel contant uitbetalen aan de particuliere beleggers, maar dan had de fiscus al gauw 50 tot 60 procent van dat bedrag geplukt. Voor pensioenfondsen en institutionele beleggers gelden andere belastingregels waardoor zij wel gewoon konden cashen.

'De particuliere beleggers kozen dus niet voor 14,50 gulden contant, maar voor preferente aandelen à 14,50 gulden. Dat zijn eigenlijk eeuwigdurende obligaties met lage rente. Die preferente aandelen mag Unilever op zijn vroegst pas over vijf jaar terugkopen. De wetgever wil namelijk dat er voor de belegger een risico-element in zit. Anders is er alsnog sprake van een verkapte uitkering.'

Dat risico-element heeft zich inmiddels bewezen. Terwijl de koers van het aandeel Unilever ongeveer gelijk is gebleven, daalden de preferente aandelen liefst 20 procent in waarde. 'Dat is lullig', beaamt de analist, al kan hij er de humor wel van inzien. 'Eigenlijk ben je nog niet zo slecht af met een preferent aandeel dat 20 procent minder waard is geworden. De belasting had immers 60 procent opgesnoept.'

Toch is hij kritisch over de stap van Unilever. 'Deze constructie is aan particulieren niet goed uitgelegd', vindt hij. 'Zelfs professionele beleggers hebben het niet tot in de finesses kunnen doorgronden. Het is een unieke constructie, zeer vervelende materie bovendien. Het kost banken uren werk om uit te leggen op welke manier de belastingdruk wordt omzeild. Aan particuliere beleggers in het buitenland hebben banken volgens mij niet eens geprobeerd een en ander uit te leggen.'

Wat vindt Unilever van de waardedaling van de preferente aandelen? Volgens de woordvoerder heeft het concern geen grip op de beurskoers. 'Dat is aan de markt.'

En hoeveel is Unilever uiteindelijk eigenlijk kwijtgeraakt aan superdividend?

'Van de 16 miljard gulden is inmiddels 13 miljard uitgekeerd. De overige drie miljard staat uit als preferente aandelen van particuliere beleggers.'

De Delfse belegger kan er niet echt wakker van liggen dat het afscheidscadeautje van Tabaksblat hem geld heeft gekost. 'Maar als ik het had overzien, had ik gewoon dat geld aangenomen en belasting betaald.'

Wilt u belangrijke informatie delen met de Volkskrant?

Tip hier onze journalisten


Op alle verhalen van de Volkskrant rust uiteraard copyright.
Wil je tekst overnemen of een video(fragment), foto of illustratie gebruiken, mail dan naar copyright @volkskrant.nl.
© 2022 DPG Media B.V. - alle rechten voorbehouden