Analyse

Hoe heilig is het dividend van Shell eigenlijk nog?

Beleggersbonus bedreigd Shell ontslaat personeel, verkoopt bedrijfsonderdelen en stelt investeringen uit, en nog blijft de winst dalen. Er moet - en zal - dus meer gebeuren, denken analisten.

Het Kern River-olieveld in Californië. De T-vormige zwarte installaties zijn ja-knikkers. Beeld afp

Gaat het al zó slecht met Shell dat het bedrijf overweegt zijn bijna heilige dividend voor aandeelhouders na 2016 te verlagen? Algemeen directeur Ben van Beurden lijkt daarop te speculeren in een interview met NRC Handelsblad dat vrijdag verscheen. 'We garanderen het huidige dividend of meer tot het einde van dit jaar. Maar we zijn een beursgenoteerd bedrijf dat investeringen doet waarmee risico's gepaard gaan.'

Bij de meeste bedrijven zou zo'n mededeling worden uitgelegd als een verstandige overweging in tijden van crisis. Maar Shell heeft, net als andere grote oliemaatschappijen, een hoog dividend bijna verheven tot onaantastbaar principe. Shell ontslaat personeel, verkoopt winstgevende bedrijfsonderdelen en stelt voor miljarden euro's aan investeringen uit omdat de winst van het bedrijf daalt. Maar het dividend is heilig en is in de naoorlogse geschiedenis nooit verlaagd.

'De oliesector nadert zijn Kodakmoment'

Lees hier het interview met Mark Campanale, financieel analist uit de Londense City.

Afgelopen jaar werd, op jaarbasis, per aandeel 1,88 dollar dividend uitgekeerd. Dat kostte het olie- en gasbedrijf ongeveer 10 miljard dollar (9,16 miljard euro). Voor veel beleggers gelden aandelen in Shell als een soort staatsobligatie waarop elk jaar keurig 6 procent rente of meer wordt betaald. In 2016 zal de uitkering minstens even hoog zijn, zo verzekerde Van Beurden de aandeelhouders nog maar één jaar geleden. 'En er is geen enkel plan om dat te veranderen.'

Toch houden beleggers al langer rekening met een verlaging van de aandeelhoudersbonus, denkt analist Thijs Berkelder van ABN Amro. 'Als het dividend echt heilig was geweest, was de koers van Shell op dit moment wel 25 tot 30 euro, in plaats van de huidige 18 euro per aandeel. In die prijs is feitelijk rekening gehouden met een halvering van het dividend.'

Niettemin houden, op de man af gevraagd, bijna alle analisten vast aan de verwachting dat Shell die hoge bonus wel degelijk zal betalen. 'Ik ook', bekent Berkelder. 'Omdat ik verwacht dat Shell uiteindelijk harder in de remmen zal gaan dan het nu doet.'

Dat laatste is beurstaal voor: Shell zal later dit jaar méér dan aangekondigd gaan bezuinigen om de uitkering aan aandeelhouders op het vertrouwde niveau te kunnen houden. Dat zal neerkomen op het schrappen van investeringen, vooral in relatief dure winningsgebieden voor olie en gas. Dat Shell daar nu nog niets over meedeelt, komt volgens de analisten doordat het eerst de overname van gasbedrijf BG moet afronden.

Vorig jaar zomer, toen een vat olie nog 55 dollar kostte, vroeg de Volkskrant de ABN Amro-analist ook al eens of Shell zijn hoge dividend kon volhouden. 'Natuurlijk', zei Berkelder toen. 'Als het bedrijf dat niet doet, komen de aandeelhouders in opstand en sturen ze de directie weg. Dat verandert pas als de marktomstandigheden zeer drastisch verslechteren. Maar dan heb ik het over een markt waarop een vat olie nog maar 20 of 30 dollar kost.'

Die grens van 30 dollar werd gisteren doorbroken. 'Als het op dit niveau blijft, is dat natuurlijk niet houdbaar', zegt Berkelder nu. 'Het bizarre van de huidige situatie is dat het verschil tussen vraag en aanbod van olie helemaal niet zo groot is, namelijk maar 1 tot 1,5 procent. Er is niet zoveel nodig om de trend weer om te buigen. De wal moet het schip binnenkort toch echt gaan keren.'

Meer over

Wilt u belangrijke informatie delen met de Volkskrant?

Tip hier onze journalisten


Op alle verhalen van de Volkskrant rust uiteraard copyright. Linken kan altijd, eventueel met de intro van het stuk erboven.
Wil je tekst overnemen of een video(fragment), foto of illustratie gebruiken, mail dan naar copyright @volkskrant.nl.
© 2019 DPG Media B.V. - alle rechten voorbehouden