Gekelderd

DENK JE JE bedrijf voor een mooie prijs te hebben verkocht, blijkt dat het bod enkele weken later miljoenen guldens minder waard....

Het overkwam vorige week de aandeelhouders van amusementsbedrijf Endemol. Door de forse daling op de effectenbeurzen van vooral de technologiefondsen, was het bod van Telefónica ineens geen 12 miljard gulden meer waard maar 10 miljard. De bestuurders Joop van den Ende en John de Mol verloren - zij het op papier - ruim 1 miljard gulden.

Gisteren speelde hetzelfde probleem op bij het Zweedse radio- en tv-concern SBS, dat zich wil laten overnemen door kabelbedrijf UPC. De aandeelhouders van SBS worden deels in contanten betaald, deels in aandelen UPC. Maar sinds de overname wereldkundig werd gemaakt, is het aandeel UPC gekelderd van ruim 76 euro naar rond de 47 euro - maar liefst 2 euro per aandeel minder.

'Tja, dat kan gebeuren als u een bedrijf wilt overnemen terwijl u onvoldoende contanten in kas heeft', zegt Eric van Herwijnen laconiek. Hij is oprichter van Turnpoint, een organisatie die bedrijven adviseert bij fusies en overnames. 'Als u geen cash hebt, komt u met een stapel papiertjes aan, dus met eigen aandelen die elk moment meer of minder waard kunnen worden.'

Meestal is er niets aan de hand, maar soms volgt een verrassing 'tussen het plannetje maken en uitvoeren' - ofwel tussen de aankondiging van de overname en de afronding. 'Als het aandeel stijgt, hebt u niet meer dan een luxeprobleem. Wanneer het fors omlaag gaat, hebt u natuurlijk een écht probleem.'

Dat probleem deed zich een aantal jaren geleden minder frequent voor dan tegenwoordig, aldus Van Herwijnen van Turnpoint. Ook toen werden overnames geregeld met aandelen betaald, maar de financiële markten waren waren een stuk stabieler en koersen fluctueerden minder heftig dan nu.

'Toen kon je dus nog uit argeloosheid denken: het zal wel goed gaan. Nu moet je voorzichtiger zijn.'

Natuurlijk zijn bedrijven niet voor één gat te vangen. Doorgaans worden extra bepalingen vastgesteld of zelfs ontbindende voorwaarden gecreëerd voor het geval dat aandelen in waarde kelderen. 'Als het een mooie deal is, hebben beide partijen rechten en plichten en mogen ze dus allebei de boel afblazen zonder dat de ander met een grote claim komt. Maar soms is die afspraak eenzijdig. Dan wil de ene partij heel graag iets kwijt en de ander zegt, achteruit leunend met sigaar in de mond: ''Vooruit dan maar, maar dan alleen op mijn voorwaarden''.'

UPS en Telefónica zijn slechts twee van de bedrijven die op dit moment kampen met een lage beurskoers waardoor hun lopende overnames in gevaar komen. Vorige week liep een akkoord spaak tussen twee Zweedse internetadviesbureaus met het Duitse Pixelpark, onderdeel van uitgever Bertelsmann. Door een koersval van het aandeel Pixelpark halveerde het bod van 5,3 miljard gulden op de Zweden.

En in Hongkong heeft het internetbedrijf Pacific Century CyberWorks soortgelijke problemen met Cable & Wireless HKT. Daar gaat het om een overname die ongeveer 80 miljard gulden waard is.

Wat Endemol betreft is er geen vuiltje aan de lucht, hoewel de beloofde aandelen Telefónica de afgelopen weken een stuk minder waard zijn geworden. 'Telefónica zal straks gewoon meer aandelen uitkeren', lichtte een woordvoerder van Endemol vorige week toe. 'De waarde van 2 miljard blijft staan.'

Ook UPC en SBS werken aan een oplossing. De twee partijen zijn nog bezig met de definitieve overeenkomst. De aandelenruil zal naar verwachting eind volgende maand plaatsvinden. Tussen nu en die datum wordt de gemiddelde beurskoers van UPC over tien vooraf vastgestelde dagen berekend. Als dat gemiddelde flink lager ligt dan de beurskoers van 9 maart, toen de overname bekend werd, dan mag UPC zich terugtrekken. De overname wordt dan te duur voor het kabelbedrijf.

Meer over

Wilt u belangrijke informatie delen met de Volkskrant?

Tip hier onze journalisten


Op alle verhalen van de Volkskrant rust uiteraard copyright. Linken kan altijd, eventueel met de intro van het stuk erboven.
Wil je tekst overnemen of een video(fragment), foto of illustratie gebruiken, mail dan naar copyright@volkskrant.nl.