Een perfect casino

Beleggers willen zekerheid. Het kopen van aandelen mag geen gokspel zijn. En daarom staat een leger van deskundigen klaar om de hebzuchtige en rationele belegger met raad en daad terzijde te staan....

Van onze verslaggever

Peter de Waard

AMSTERDAM

Zo adviseerde de Rabobank onlangs de aandelen Internatio-Muler te kopen. ABN Amro raadde beleggers aan het aandeel Baan te kopen.

En wat blijkt? De belegger kan de adviezen in zijn oren knopen en er zijn voordeel mee doen. Niet door de adviezen op te volgen, maar door de tegenovergestelde actie uit te voeren. In plaats van te kopen, moeten deze aandelen juist worden verkocht. De ervaring leert dat met dit beleggingsbeleid de marktindex is te verslaan.

'Het blijkt dat de koopadviezen van de banken een rendement genereren dat significant minder is dan de marktindex', zo concludeert de Rotterdamse econoom Jeroen Kakebeeke. Wie het tegenovergestelde doet, scoort dus automatisch beter dan het marktgemiddelde.

Kakebeeke heeft een onderzoek gedaan naar de maandelijke beleggingsadviezen van de banken over de afgelopen drie jaar: de adviezen aan particuliere beleggers om bepaalde aandelen te kopen (buy), vast te houden (hold) of te verkopen (sell).

In totaal onderzocht hij bijna tweeduizend adviezen van de ABN Amro, de Rabobank en de Generale Bank. De ING, die pas vorig jaar is begonnen met maandelijkse adviezen, kon in het onderzoek niet betrokken worden.

Op grond van 717 duidelijke koop-en verkoopadviezen stelde Kakebeeke beleggingsportefeuilles samen. Daarna berekende hij maandelijks de koerswinst plus het dividendrendement op deze portefeuillies.

Niet bekend

Kakebeeke zal niet beweren dat de banken slechte adviseurs zijn. Of dat er ergens anders deskundigen te vinden zijn die beter adviseren. Uit eerder onderzoek is al gebleken dat ook beleggingsfondsen op lange termijn zelden beter presteren dan de marktindex.

Volgens hem blijkt uit zijn onderzoek nogmaals dat aandelenkoersen onvoorspelbaar zijn. 'Niemand beschikt over de deskundigheid of de gave om rendementen te kunnen voorspellen.'

Een tweede reden voor het teleurstellende resultaat dat werd behaald met de bankadviezen, is in de ogen van Kakebeeke de zogenoemde time-lag. 'De tijd die verstrijkt tussen het vrijkomen van nieuwe informatie en de publicatie van de aanbevelingen is te lang. Een koop- of verkoopadvies op basis van oude informatie komt in principe als mosterd na de maaltijd.' Als banken een aandeel koopwaardig vinden, wordt dat eerst meegedeeld aan hun eigen vermogensbeheerders. Daarna krijgen de zogenoemde private clients de adviezen te horen. De institutionele beleggers komen op de derde plaats en de particuliere beleggers worden als laatste op de hoogte gesteld. 'Ik denk dat de totale adviesperiode tussen de twee en vier weken ligt.' Het advies van de bank is dan al lang in de koers verwerkt.

Volgens Kakebeeke onderschrijft zijn onderzoek de theorie van de efficiënte markthypothese: de prijzen op financiële markten weerspiegelen alle informatie. 'Het is dus niet mogelijk om met een beleggingsstrategie een buitengewoon rendement te behalen.'

Kakebeeke noemt de bankadviezen niettemin nuttig. 'Zij maken de markt efficiënt. Het is een gekke paradox. Maar als niemand iets zou vinden van de aandelenkoersen, dan zou de beurs wel een inperfecte markt kunnen worden.'

Is de beurs nu als een perfect casino aan te duiden? 'Het enige verschil is dat een investeerder in een casino op lange termijn altijd verlies zal lijden. Op de effectenbeurs wordt op lange termijn jaarlijks een rendement van 12 procent behaald', aldus Kakebeeke.

Meer over

Wilt u belangrijke informatie delen met de Volkskrant?

Tip hier onze journalisten


Op alle verhalen van de Volkskrant rust uiteraard copyright. Linken kan altijd, eventueel met de intro van het stuk erboven.
Wil je tekst overnemen of een video(fragment), foto of illustratie gebruiken, mail dan naar copyright @volkskrant.nl.
© 2020 DPG Media B.V. - alle rechten voorbehouden